Однажды Tesla придется вернуться с небес на землю
Tesla в прямом смысле взлетела высоко: Илон Маск запустил в космос ракету с автомобилем компании. Тем не менее финрезультаты, опубликованные в среду, указывают на ряд проблем, с которыми Tesla сталкивается на Земле.
Выручка Tesla за 4-й квартал составила 3,3 млрд долларов, а скорректированный убыток - 3,04 доллара на акцию. Это несколько лучше консенсус-прогноза аналитиков в 3,11 доллара на акцию. Однако годом ранее прогноз предполагал убыток в 17 центов на акцию в 4-м квартале.
Тем не менее в отчетности были и позитивные моменты. Денежный отток составил всего 277 млн долларов, что значительно лучше, чем за последние несколько кварталов. Кроме того, компания сумела избежать третьего за три месяца снижения прогноза по выпуску Model 3. Потери ликвидности сократились благодаря тому, что Tesla включила в операционный денежный поток предоплату за планируемые к выпуску грузовик и кроссовер. Но эти цифры обманчивы, поскольку авансы не связаны с текущими операциями.
Между тем тревожный тренд отрицательного операционного левереджа пока не прекратился - чем больше автомобилей продает компания, тем хуже ее рентабельность. Валовая маржа в автомобильном бизнесе снизилась до 13,8%, более чем на 8 процентных пунктов по сравнению с предыдущим годом. Маловероятно, что этот тренд переменится в ближайшем будущем. Tesla планирует в этом году поставить около 100 000 единиц Model S и Model X - более прибыльных моделей, чем Model 3. Эта цифра не предусматривает заметного роста по сравнению с показателем 2017 года - 101 000 автомобилей.
Model 3 будет дешевле более старых продуктов Tesla - разница в цене может достигать 65%. Компании придется существенно сократить расходы и улучшить производственную эффективность, чтобы хотя бы удержать рентабельность от снижения. Между тем в этом году у нее должны появиться новые конкуренты, что снизит ее возможность диктовать цены.
Конечно, вера инвесторов в Маска все так же сильна, и Tesla по-прежнему пользуется свободным доступом на рынки капитала. Опасения насчет обвала цены акций едва ли оправдаются в скором времени.
Однако шансы Tesla стать устойчивым бизнесом, выживание которого не зависит от постоянного доступа на рынки капитала, выглядят менее реалистичными, чем запуск спортивного автомобиля на орбиту.